研究报告 | 《2020年投资市场展望》重磅发布（附完整报告）

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面对不断变幻的宏观经济、市场环境，「Anlan Capital」联合「複智」一同发布了《2020投资市场展望》，通过对2020年投资市场的分析与展望，给到关于股市、另类投资与房地产市场的资产配置建议。

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2020年投资市场展望

2019年对于投资市场来说，是充满挑战的一年，其中最主导市场情绪的莫过于持续超过一年的中美贸易战。所幸的是，多项风险在第四季度逐渐消退。中美第一阶段贸易协议已于2019年年底公布，各国经济数据维持稳定，投资者情绪逐步改善，地缘政治风险降温，使得2019年全球股市整体上涨。

但是，在第一阶段贸易协议签署后，市场平静没有多久，马上爆发了严重的新型冠状病毒疫情，不论是中国A股市场、港股市场还是其他亚洲股票市场均受此影响而大幅调整。

虽然目前国内疫情已经得到有效控制，国内因素正趋于积极正面。但2月底的最后几天，中国以外的确诊案例数量出现爆发式增长，对疫情全球爆发的担忧及随之而来的避险情绪将市场拖入调整区间。

值得期待的是，如果参照以往经验，类似的公共卫生危机往往只会产生短期影响，从中长期来看，市场仍是由经济周期推动的。

简单来说，2020年会是一个充满「危」，也是充满「机」的一年。除了新型冠状病毒疫情带来的影响外，还有2020年11月的美国总统选举，英国脱欧之路，以及中美贸易战之逆转等地缘政治事件，均为今年市场带来更大的不确定性。

全球经济放缓，但不会出现衰退

与2003年SARS期间不同，目前环球经济受中国经济的影响日益增加，中国何时能够控制疫情，使工厂恢复生产，对中国甚或对全球经济都至为重要。美联储3月降息50基点，在发言中也清晰地指出新冠肺炎可能会拖累全球经济增长。

我们预期中国政府会在货币政策、财政政策、税务方面等出台相关利好政策，以缓解疫情对整体经济的影响。最差的情况下，如果疫情持续三到四个月，2020年第一至第二季的经济增长，会使全年生产总值增速下跌2%-3%。在此情境下，随着政府货币政策财政政策干预，全年生产总值增速可能微跌1%-1.5%。

零负利率时代来临，债券市场收益率下降

近年宽松的货币政策和低通胀水平，使全球利率进入下行轨道并长期处于低位。我们预期，2020年主要央行仍倾向维持宽松政策，利率及债券收益率或继续于低位徘徊，货币政策刺激经济增长的作用可能已接近极限。

投资者应重新考虑发达国家以外的政府债券的作用，如新兴市场主权债券，在新兴市场里面可重点关注亚洲市场。除了新兴市场主权债券外，也可于高收益债的板块中寻找优质发行人，在高收益板块中，可重点关注地产行业板块。

股市上下行存在不确定性

面对2020年疫情对行业所带来的影响，投资者亦应小心选取行业板块，在新型冠状病毒的疫情下，我们大致可将行业分为受益行业/短期影响行业/不受影响行业。

在我们看来，此次疫情会对股市造成中短期的影响。但从长期来看，我们仍然看好股票市场，因为港股/A股估值目前均处于历史低位。我们建议投资者可以左侧交易，尽量选择行业、收入模型、现金流均不受疫情影响的优质标的。

至于一级市场方面，此次疫情将为企业的现金流带来挑战，投资人观望情绪将会持续加重，创业公司融资将更加困难。恐慌情绪将从二级市场传递至一级市场，一级市场投资人避险情绪将显著增加，我们建议投资者应多关注不受疫情影响的行业和地区，聚焦头部项目。

总的来说，2020年仍存在着疫情、地缘政治、以及去全球化风险，股票上下行都存在着不确定性。投资者应先考虑盈利较强、财务杠杆率较低、盈利波动性更小的优质公司。

另类投资与房地产市场值得关注

由于2020年资本市场均存在着上下行的风险，投资者可考虑市场中性策略对冲基金，或与市场关联性较低的另类基金，当市场缺乏方向的时候，仍能取得稳定的回报。

全球低息环境，另类投资是丰富收益来源和分散投资组合风险的重要渠道。部分城市来自房地产市场的风险有所上升，然而我们相信某些地区城市仍有相对的投资价值，投资者应关注考虑房地产城市是否估值合理。整体而言，从投资收益和流动性来看，可以关注一些发达国家地产基金项目，由于地产与股市、债市关联性较弱，组合可以较好地分散风险。

资产配置策略，分散投资仍是不二法门

展望2020年——

全球经济将步入放缓阶段，但并不会出现衰退；

随着零负利率时代来临，债券市场收益率将有所下降；

2020年美国大选的到来将进一步加剧市场动荡；

英国的成功脱欧及目前的中东局势都表明我们将转向去全球化时代；

中美贸易争端持续将有可能导致人民币持续走软；

此次新型冠状病毒的来袭对短期经济增速将带来一定影响。

从资产配置角度，我们依旧遵循多元化的分散策略、相对保守的避险策略及“超级趋势”策略。

1、从股票市场来看，投资者可以利用IPO锚定机会进行一二级市场的套利。

2、从债券市场来看，投资者可以配置长周期低估值债券并持有至到期，还可以超配新兴市场及高收益债券。

3、从另类投资来看，投资者在私募市场中可更多地聚焦头部基金，在对冲基金市场中关注低系统性风险资产。

4、从房产市场来看，房产向来与传统投资关联性低，在资产配置组合中加入房产投资可以有效分散风险，有形资产在保值升值的同时也可以创造稳定正向的现金流。

资产配置建议

2020年整体资产配置建议：

疫情下资产配置建议：

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