隐含波动率是指将期权权利金代入到期权定价模型中，推算出的波动率。隐含波动率可以衡量市场上对于标的波动率的观点和期权权利金的高低，如果投资者认为隐含波动率偏低，可以购买期权，待隐含波动率回归正常后，再卖出平仓；如果投资者认为隐含波动率偏高，可以卖出期权，待隐含波动率回归正常后，再买入平仓。

如何判断隐含波动率的高低？我们可以比较隐含波动率与历史波动率。如果隐含波动率明显高于历史波动率，此时我们可以认为隐含波动率被高估；如果隐含波动率明显低于历史波动率，此时我们可以认为隐含波动率被低估。投资者也可以利用波动率锥来判断隐含波动率高低。波动率锥，是指针对某一特定资产，按照不同时间周期计算波动率，并标示各个周期波动率的分位点，将同周期的分位点相连而成，因图形类似于锥形，波动率锥由此得名。下图是沪深300股指波动率锥，可以观察到，波动率低于15%时，波动率处于偏低水平；波动率高于25%时，波动率处于偏高水平。

图1：沪深300股指波动率锥

资料来源：南华研究

隐含波动率只是代表市场认为未来价格波动幅度，需要结合期货价格波动方向，才可以呈现市场未来走势。当期货上涨时，如果隐含波动率上涨，那么表示未来走势波动加大，未来继续上涨可能性大；如果隐含波动率下降，那么表示市场多头过热。当期货下跌时，如果隐含波动率上涨，那么表示市场认为空头过热；如果隐含波动率下降，那么表示市场未来大概率进入弱势格局中。

投资者在构建期权头寸时，也要考虑隐含波动率。