油运板块

先行指标单日大涨13%，还有稀缺的业绩确定性，这个板块第二波反攻行情将开启

油运板块前期上涨逻辑如下：原油价格下跌→远期原油升水有套利空间→储油需求暴增→油轮运价暴涨；

此前VLCC价格一度突破28万，带动A股油轮公司出现大涨；随着VLCC运价逐步回落，板块走势也跟随回落。

但今日申万宏源证券的最新报告中表示，VLCC运价已经企稳了！且仍位于10万美元/天这一堪称暴利的价格之上，油轮板块的短中长期逻辑再次被理顺，第二波反攻行情正式开启！

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▎短期逻辑：VLCC价格企稳

波交所VLCC远东-中东航线TCE日租金水平上涨13%，达10万美元/天；TCE3月25日招商轮船旗下NewSuccess轮最新租约成交11.3万美元/天。

回顾月初，3月6日VLCC运价开始加速上行，3月11日冲上10万美元/天水平，TD3C中东远东航线一度上升至28万美元/天水平。

淡季日租金突破3万已经超预期，28万回调至10万不代表趋势恶化，仅反映了高位波动。

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中期逻辑：高产能利用率有望维持，低油价推动海运渗透率上行

需求端上行：美国页岩油革命以来，世海运贸易量占全球原油需求的比例从2003-2008年的44%水平，逐步下滑至40%水平。

中东包括沙特地区以海运出口为主，低油价下，具有比较优势的中东地区将取代部分高成本原油进口国，原油海运渗透率的上行将保证高需求增速。

产能利用率：当前船厂在建VLCC占现有运力比仅8%，船东扩产能意愿较弱，运力增速保持低位高景气有望维持。

长期逻辑：需求回暖，运价可能报复性上行

如果疫情在Q3得到抑制，Q4旺季在全球经济刺激下，海运需求有望大涨。运力短期供给刚性，航运全板块运价均有报复性反弹。

综合来看，本轮行情运价淡季已经超预期，市场早前担心的运价高位无支撑，现已被本轮反弹证伪，作为稀缺的上半年业绩同比大幅改善标的，依旧重点关注：中远海能，招商轮船。

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纽威股份

产能累计超2.5亿吨/年的基建项目已在路上，此配套高端制造公司此前被误杀，目前只有15倍估值。

油气相关产业链近期因原油价格下跌重挫，相关公司累计跌幅较大，但国泰君安覆盖了一家高端装备公司纽威股份。

市场认为公司下游客户多与油气相关，今年需求或受油价拖累；但国泰君安明确指出，稳增长压力下，国内在建的民营炼化项目加速复工，（管网+储备）基础设施建设提速，公司作为高端阀门的需求反而将受益。

目前公司对应今年的PE只有15倍，国泰君安给予公司23倍估值，目标价20.4元（目前13元）。

逻辑一：稳增长背景下，大炼化项目陆续开建，国内阀门需求高景气延续

全球范围看，阀门需求以更新为主，新兴市场增长较快，目前油气、炼化化工、能源电力需求占比约为15%、26%和20%，合计约占60%左右。

纽威股份作为我国高端阀门中具有竞争力的公司，产品覆盖度很全，而公司70%以上产品最终应用于石油化工、油气管线等油气相关行业。

近年来民营大炼化项目进入扩产周期，浙江石化、恒力石化等民营大炼化龙头将成为扩产主力，目前已进入建设的炼化项目年产能达到1.7亿吨/年，而2020-2025年还有大量项目即将投产，将要投产的项目累计超2.5亿吨/年。

在稳增长压力下，目前在建大炼化项目加速开复工，对于阀门的需求也高速增长。而纽威与恒力石化等深度合作，预计将拿到大多数订单。

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逻辑二：纽威的核心竞争力

①产品质量性能优异，并积极获得国际认证；

②全球售后服务及时，及时的维修、检测服务可以避免很多事故；

③订单响应及时，特别在紧急维修时及时到货；

④与外资品牌相比具备性价比。

逻辑三：核电重启带来增量

此外，核电核准重启，纽威核电阀门在“华龙一号”陆续验证，核电重启有望带来增量订单，并有利于公司在高端阀门领域进口替代。

公司2019年业绩预告范围4.5-5.1亿，增长65%-85%，基于该业绩预告，国君预计公司2019年净利润4.8亿，对应净利率16.1%，而2020年公司净利润预计仍能保持35%以上高速增长。

风险提示：民营炼化项目进展低于预期。

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以上内容不作为买卖依据，盈亏自负，股市有风险，投资需谨慎！

职业证书编号：A0620616060008