60年代以来发达国家共有13次GDP大幅下降，但目前世界正经历的是一件史无前例的事件。

”

一、没有证据表明，反弹一定会发生在所有国家身上

新型冠状病毒疫情对全球经济的打击程度，恐怕要过一段时间才能较为准确地评估。显而易见的是，随着越来越多的国家开始进入了前所未有的封闭状态，世界的产能正在急剧下降，其广度和强度也是史无前例的。

在持续不断的经济动荡和市场恐慌中，一些证券分析师甚至认为全球经济已经处在崩溃的边缘，其严重程度可能超过2007-2009年的金融危机。

太平洋投资管理公司 (PIMCO)的经济学家Joachim Fels，最近警告说，如果世界各国的政府不能采取足够并且积极的措施，市场崩溃以及随之而来的经济衰退将很有可能发生。

低迷的经济，自然会令所有人感到痛苦，但痛苦的程度取决于经济萧条的持续时间。过往的历史告诉我们，某些国家的经济是可以一下子从下滑状态中，陡然反弹的，但没有证据表明，这种反弹一定会发生在所有国家身上。

一般来说，在工业化程度很高的发达国家，很少出现大幅度的经济波动。像韩国、新加坡之类的经济体，就有可能在今年下半年通过一些列措施，来弥补上半年的部分产能损失。

但对某些经济增长极不稳定的发展中国家，则可能在2020年遭受极为严重的经济下滑，其GDP的下降比例可能超过10%。

根据世界银行的数据，自上世纪60年代以来，在发达国家中只出现了13次GDP下降幅度超过5%的情况，其中GDP下降幅度超过7%的，只出现了三次（2009年的芬兰，2011、2012年的希腊），至于GDP降幅超过10%的，则还从未出现过。

具体来看，发达经济体GDP下滑较为严重，集中出现在三个时间段，首先是1973年的石油危机，然后是1997-1998年的亚洲金融危机，最后是2007-2009年的全球金融危机。

现在我们再把时间跨度拉长，荷兰格罗宁根大学的历史经济学家们，保留着一些国家较长时间的GDP数据。

稍作分析我们会发现，自1870年以来，18个发达国家合计仅出现了47次GDP下降幅度超过10%的情况。这47次中，有42次是发生在1914-1945年，即第一次世界大战和第二次世界大战时期。

其余的几次，则主要发生在上世纪30年代的经济大萧条期间。

另外，在遭受如此严重的经济打击之后，这18个工业化国家的经济恢复的速度是不一样的，有的经济体恢复起来就非常迅速。

某些国家在世界大战结束后，立马就因战后重建，其GDP呈现出爆炸式增长的态势。比如因战争而陷入困境的意大利，在1946年录得了高达35%的GDP增速，并且在1949年就已经恢复到了战前水平。

德国经济在1944-1946年萎缩了66%，之后的10年则以平均12%的幅度增长。

总体看，GDP下滑超过10%的发达国家（不管是在战争时期，还是在经济大萧条时期），平均需要花上5年的时间，才能恢复到原有的水平。

1960年之后，发达国家的GDP一旦下滑超过5%，则平均需要花上4年的时间，才能恢复元气。当中有些国家的经济，经历了V型反弹，有些国家的经济则一直停滞不前。

比方说，韩国经济在2008年金融危机之后的一两年之内，就恢复到了原有的最高点。

而像意大利、西班牙的GDP总量就一直没有恢复到危机以前的水平。

二、历史模型未见得适用于现在的状况

需要强调的是，从上述数据分析中汲取的任何经验与教训，都应该被谨慎地应用于分析当前的各国形势。毕竟，危险的病毒在经济高度一体化的全球到处肆虐，是一件毫无先例的事情。

历史模型有时候未见得适用于现在的状况。首先，也是最明显的，经济恢复所需的时长，取决于危机给国民经济造成的伤害有多大。

德国和奥地利在一战期间，经济遭受的伤害比其他参战国要严重得多，经济恢复的速度也比其他国家慢。主要原因就是两个国家都是一战的战败国，都在战争之后经历了国家分裂、政权更迭以及恶性通货膨胀。

其次，在经济全球化的今天，一次规模较大的经济衰退，往往伴随着全球贸易网络的断裂。对外贸易的纽带没有断，本国经济的恢复就会更加稳健。

二战之后，西欧国家的经济，享受着持续性的高增长，部分原因就是这些国家在战争结束后，又立刻缔结了一系列的贸易协定（后演变成欧盟）。

基于此，在疫情退潮之后，要想世界经济尽快得到恢复，必须让世界贸易体系尽快得到恢复。

最后，制定正确的宏观经济政策也是极为重要的。

2008年的金融危机以及后来的欧债危机，既没有造成数千万人的伤亡，也没有破坏基建设施。但是欧洲的经济恢复得异常缓慢，比二战之后还要慢，这使欧洲无论在经济上，还是在政治上，都更容易受到新的冲击。

如果各国政府不采取足够有效的措施，新型冠状病毒将会严重伤害经济。一旦疫情处于有效控制之下，世界经济应该可以重回增长轨道。

三、经济恢复速度取决于经济韧性

以上内容的原稿刊载于2020年3月21日的《经济学人》。

为什么在重大危机之后，有些国家的经济可以恢复得很快，上演V型反弹，有些国家则步履蹒跚，进三步、退两步，有些国家则一蹶不振？原文的核心其实就是在回答这些问题。

如果简单概括一下就是：每个国家的经济韧性是不一样的，经济反弹的力度与持续性也是不一样的。而国家的经济韧性又与很多因素相关。

一个国家济尚且需要经济韧性，一家企业又何尝不需要韧性呢？都是同一个行业，为什么有些企业能够扛过危机，有些企业倒下了？

显然，不同的企业，危机管理水平是不同的，当行业整体发展向好时，看不出优秀企业与平庸企业的差别，大家日子都过得很滋润，而只有当行业面临重大困境的时候，优秀的企业才会真正脱颖而出。

正所谓，危机是优秀企业的试金石，大概说的就是这个道理吧。

免责声明： 本报告（文章）是基于上市公司的公众公司属性、以上市公司根据其法定义务公开披露的信息（包括但不限于临时公告、定期报告和官方互动平台等）为核心依据的独立第三方研究；市值风云力求报告（文章）所载内容及观点客观公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等；本报告（文章）中的信息或所表述的意见不构成任何投资建议，市值风云不对因使用本报告所采取的任何行动承担任何责任。