美国股牛战车终于被新型冠状病毒卡住了车轮，上周市场上演了投奔避险天堂的资金轮换怒潮。美股报出一月份之后第一个星期下跌，美国三十年国债收益率史无前例地跌破1.9%，美国十年期国债收益率降至1.47%。黄金再次受到追捧，冲上1643美元/盎司，原油和大宗商品先涨后跌，布伦特原油收报58.4美元/桶。上周风险市场几乎全程被COVID-19笼罩着，中国新增确认感染人数下降一度为市场带来希望，但是随着越来越多国家传出确认感染，市场担忧情绪渐浓；韩国星期五宣布进入紧急状态，成为压垮骆驼的最后一根稻草，美股担心产业链，大宗商品/能源担心中国需求，同时债券市场开始讨论美联储年中降息，以抗衡全球经济可能出现的衰退，市场避险气氛转强，债券受到追捧，日元贬值。

资本市场终于愿意正视COVID-19所带来的经济冲击。新冠疫情在中国爆发，对中国经济影响颇大，消费与生产均受到阻碍。直至上周，亚洲以外的海外市场对疫情关注严重不足，直至发现世界消费者和加工厂的中国有状况，全球其他地方没受到疫情直接冲击也有经济问题。过去数周中国消费的断崖式下跌，已经从石油、铁矿石、汽车、手机等领域反映出来，并直接影响到上市公司的盈利。中国零部件生产与运输的中断，对汽车、电子行业带来重大冲击，不少生产线被迫停产。笔者认为，未来两季度出现全球经济衰退的风险已经大幅上升，COVID-19出现全球蔓延的风险也已经大幅上升。经济与市场的不确定性，会迫使各国央行在货币政策上进一步放松，美联储今年起码需要口头干预，或许要再启降息。

日元急速下挫，COVID-19在日本进入社区感染阶段，经济可能连续第二个季度收缩并出现技术衰退，导致了日本汇率的动荡。日元在过去几年被认为币值稳定、资金成本低廉，成为货币避险天堂和套利交易资金供应方。上周三从伦敦、纽约出现大量的抛盘，导致一些结构产品清场。除了疫情和经济前景之外，日本固定收益产品收益低下（甚至负利率）也逼迫大量长线资金出走，一月份信托账户就有2万亿日元转投海外债券。笔者相信，疫情社区蔓延对日本经济的冲击可能相当严重，需求下降、生产线受阻。继上调消费税之后，疫情令日本经济再受重创，日本政府也许需要采取进一步的刺激政策。不过，安倍经济学实施七年，政策的弹药基本打光，且看这次安倍和黑田能变出什么戏法来。

综上所述，全球经济衰退的风险已经大幅上升，COVID-19出现全球蔓延的风险也已经大幅上升。经济与市场的不确定性，会迫使各国央行在货币政策上进一步放松，美联储今年起码需要口头干预，或许要再启降息。市场资金也将继续追逐避险资产，大宗商品/能源也将继续回落。

本周重要数据不多，关注三个发展。1）COVID-19的国内缓和和海外蔓延；2）美元汇率指数随着市场对美联储政策预期改变而掉头向下。