重点一

根据前瞻研究院数据统计2020-2022年将是城市轨道交通的通车高峰，2020-2022年城市轨道交通新增里程分别为1152.6、1438、2087.4公里，同比增速分别为18%、24%、45%，中信建投吕娟近日覆盖了轨交门系统龙头康尼机电。 想要了解更多，可加助教微信：tiantian5201999

康尼机电门系统主要分为城轨门系统（包括城轨车辆内外门、车站屏蔽门/安全门、车站闸机门等），动车组门系统（包括动车组内外门等），公司在各个领域的门系统的市占率均处于国内龙头地位：

① 城轨车辆门系统市占率50%以上，城轨车站屏蔽门市占率30%左右，城轨车站闸机门系统市占率10%左右（主要市场被外资占领）；

②动车外门系统50%以上， 动车内门系统市占率70%以上。

逆周期调节呼声渐高，轨交有望成为重心之一。 康尼机电主要产品覆盖城轨、动车组系列，且在行业内占据主导地位，有望深度受益。

门系列产品依然是康尼机电主要业绩来源（营收占比超70%），其中城轨门系统、动车门系统均将迎来高景气度：

①城轨门系统：受益城轨建设高景气度， 吕娟预计2020--2022城轨门系统市场空间分别为48.20、60.52、84.23亿元；

②动车门系统：受益新增里程与动车组四、五级修到来， 吕娟预计2020-2022年新增和四五级修两者合计对应的高铁门系统市场空间分别为16.51、14.79、20.48亿元。

康尼机电新开拓新能源客车门系统，已形成一定规模销售。目前新能源客车门主要为气动门，公司产品为电动塞拉门，渗透率较低，预计未来渗透率将逐步提升，将为公司带来新成长空间。公司完成法国乐哈弗海外项目维保成功拓展海外维保市场，门系统海外业务仍有增长空间。

康尼机电2019-2021年实现营收分别为3320.78、3777.55、4317.38百万元，同比分别增长2.83%、13.82%、14.35%，实现净利润632、431、531百万元。

风险提示 ：铁路投资不及预期；城轨投资不及预期。

重点二 ：

新冠疫情在全球持续发酵，产业供应链多有中断，内需板块中的农业因刚需特性、农产品涨价预期等表现出色。想要了解更多，可加助教微信：tiantian5201999

而近期禽养殖产业链中的圣农发展公布了2019年年业绩，净利润大增170%。此外，在今年高猪价基础上，禽价仍有望保持在高景气区间，叠加需求端国内复工趋势明显，禽产品销量已开始明显恢复，圣农发展今年的业绩确定性会非常强，中金也给予公司29元目标价，较当前23元还有30%左右的空间。

19年收入净利大增，整体业绩符合预期。圣农发展公布2019年业绩：收入同比+26.1%至145.58亿元；归母净利同比+171.9%至40.93亿元。公司的毛利率同比回升14%至34.3%，四季度已恢复至38.9%。整体销量在4.5亿羽，单羽净利润约8.5元。

食品业务此块，圣农食品2019年实现净利润约2.7亿元，过去几年均保持了较快增速。今年禽价仍有望保持高价，业绩确定性较强。

新冠疫情下活禽交易不畅，但公司白羽鸡销售较少通过活禽交易，其单价影响仍小于黄羽鸡。1月开工时间较少，公司单月鸡肉销量同比-29.7%；2月单月销量同比+27.9%。

向前看，随国内交通阻碍打开及下游开工，公司销售将逐步改善，而因一季度销量的权重相对较低，公司 仍有机会在年内其他季度回补以实现全年约5亿羽的销量目标 。

此外，公司订单基本为国内需求，其后受到海外疫情发展的影响也将较小。

价格方面来看：据禽业协会数据，1~2月全产全销价格同比-3.4%，而因公司销售结构及渠道变化， 同期公司鸡肉产品加权均价同比仍为+6.3% 。

向前看，因本年生猪供给短缺引起的蛋白缺口仍存，禽肉替代消费较高，本年禽价有望保持较高水平，利好公司盈利表现。

此外， 目前还有潜在的预期差在于 ：如其后海外新冠疫情影响进出口，导致祖代鸡苗引种受阻，或减缓国内供给上升节奏，进一步抬升产业链盈利表现。

当前公司股价对应2020年7倍市盈率，中金给予目标价29元。

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