事件：

印度政府在3月25日零点开始了史无前例的封城行动，以遏制新冠肺炎疫情蔓延。印度封城之后，可能受影响的包括原料药、白糖等受到资本市场炒作。

重点一

中金最新关注疫情对印度农化行业的影响，考虑到农药企业常规1-2个月库存，短期供应短缺问题不大。若“封城”持续时间较久，则相关产品涨价可能性较大。

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具体来看，农药中间体环节，中印相互依赖。 印度每年从全球进口农药原药、中间体和制剂总额近10亿美元， 其中中国占比约为50% 。疫情也会造成相关中间体的需求短期下滑，如 贲亭酸甲酯（菊酯）、甲基亚磷酸二乙酯（草铵膦）等 。同理，中国中间体进口也受影响。以醚醛为例（菊酯），国内年需求量约为6000吨，其中近半需要从印度采购，印度停摆会造成未一体化配套企业生产受限。

原药环节，中印直接竞争。 原药环节，中印是竞争关系，典型品种如草铵膦、麦草畏、菊酯、代森锰锌等。 如果印度企业阶段性停产，对全球仿制药供应将产生巨大影响。

印度多家农药企业，包括上市公司先后宣布停产，如PI industries、Rallis、Insecticides India Ltd、Dhanuka、NACL industries、Aimco、RFCL等，包含多家印度前二十强农化企业。

印度企业的原药产品，主要包括代森锰锌、农用菊酯、麦草畏、草铵膦、毒死蜱、吡虫啉、啶虫脒、氟虫腈、二甲戊灵等，多数产品全球占比为10%左右。 自印度宣布封城至今，菊酯、二甲戊灵价格出现小幅上涨。

重点二

华友钴业昨日晚间发布一季度业绩预增公告，一季度归母净利为1.7-2.0亿元，去年同期为0.12万元，同比增长1317%-1567%，扣非归母净利1.2-1.5亿元，去年同期为0.17亿元，同比增长606%-782%。

值得注意的是，华友钴业主要产品钴和铜价格同比下降，2020年Q1钴价为27.5万元/吨，同比下滑13%，2020年Q1铜价为4.5万元/吨，同比下滑8%。 而公司业绩反而取得爆发式增长，主要有三大原因 ：

①公司原材料主要采购自刚果（金）（4-6个月运输周期），2019年库存成本较高，随着高成本库存逐步用完， 目前库存成本较低；

②高端化、产业一体化经营战略效果良好， 钴产品价格相对企稳促进钴产品毛利率上升 ；

③铜产品毛利率及销量逐步上升。

新冠疫情扩散市场担忧下游需求下滑，钴板块出现明显回调，华友钴业近期低点较近期高点更是几近腰斩。但是就疫情实际情形来看， 钴行业需求最悲观的时候或已过去。 目前中国疫情得到控制，欧洲韩国美国日本等地区的疫情高峰或陆续出现，预计未来需求将企稳反弹。

华友钴业原有三元前驱体产能为2万吨，今年起将有更多产能持续释放。公司与LG、浦项合资经营的四个项目，华浦项目于2019年11月进入调试阶段， 浦华项目已于2019年11月完成产品、产线认证， 华金项目一期目前正在进行产品认证和4M变更，乐友项目一期2019年12月开始进入调试阶段。

公司募资7.8亿加码硫酸镍，继续布局三元领域。硫酸镍占不同型号的三元前驱体成本31%-66%不等，高镍甚至可达60%以上，而高镍三元是未来新能源汽车电池重要方向之一。项目建成投产后公司硫酸镍产能大幅提升，规模效应渐显将拉升毛利率，进而提高公司盈利水平。

预计华友钴业20-22年归母净利分别为4.7亿元、12.7亿元和18.7亿元，对应当前股价PE分别为77.6、28.8和19.5倍。

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