北京时间4月2日晚间，美股开盘前，瑞幸咖啡在美国证监会官网发布一份声明，然后盘前股价就崩了，暴跌85%。开盘后，股价跌幅也高达80%，约340亿人民币瞬间蒸发。被网友戏称“以前1.8折喝咖啡，如今1.8折买瑞幸”。

瑞幸咖啡在引发崩盘的声明中表示，公司内部调查发现，公司首席运营官兼董事刘剑以及他的几名员工从事了不当行为，其中包括捏造某些交易。从2019年二季度至四季度期间虚增了22亿人民币的交易额，相关的费用和支出也相应虚增。

后文内容大致为，提醒投资者不要相信公司之前的财务报表，并表示调查仍在进行中。

瑞幸咖啡总裁办发布内部信称，目前，包括COO刘剑在内的4名相关当事人已被停职。

首先说，这22亿对瑞幸意味着什么，2018年，瑞星咖啡全年净收入8.4亿元；2019年前三季度，瑞幸咖啡净收入为29.29亿元。这也就意味着，瑞幸超过一半以上的收入是不存在的。

另外，根据瑞幸咖啡2019年Q3财报，瑞幸咖啡预计，该公司2019年第四季度净收益将在21亿至22亿元之间。如今看来，在造假22亿元的背景下，这个预估毫无意义。

浑水公司俩月前发报告，东窗事发早有端倪

今年1月，浑水公司就曾在社交平台发布做空报告。报告认为瑞幸咖啡在经营数据上存在作假和欺诈行为，并列举了其在5个方面存在“欺诈”行为

1.瑞幸咖啡夸大了门店商品的销售数量

2.顾客下单购买的商品数量出现减少

3.瑞幸咖啡调高了商品的售价

4.瑞幸咖啡瑞幸将2019年第三季度的广告支出夸大了150%以上

5.瑞幸咖啡从“其他产品”（瓶装饮料、坚果、餐食、马克杯等）获得的收入仅占2019年第三季度营收的6%，并非媒体报道的23%。

这份研究报告发布当日，瑞幸咖啡股价盘中跌超26%。随后瑞幸在2月3日，否认了所有指控，并回应称报告的论证方式存在缺陷，属于恶意误导。不过，瑞幸咖啡很快就把跌幅扯平，回应第二天收盘大涨15.6%。

紧接着浑水公司又发布了一份来自尘光研究的报告，报告称瑞幸咖啡存在财务造假和业务数据造假。

虽然两份报告都能对瑞幸咖啡造成伤筋动骨的影响，但却引起了瑞幸的国际投资机构的警觉，有投资人可能发现了其中端倪，导致公司提请内部调查。

随后，瑞幸咖啡面临美国多家律所的集体诉讼，并于2月13日在纽约南区地方法院正式立案。

几乎不占股，刘剑是何许人

据公开的资料，刘剑与瑞幸大部分高管一样都是神州系老员工，是瑞幸咖啡第二大股东钱治亚的老部下。

这名80后2005年6月获得中央财经大学劳动和社会保障专业学士学位。2008年至2015年，刘先生先后担任汽车管理中心副主任、产量管理负责人。2015年至2018年，刘剑担任神州优车集团的收益管理主管。在更早的2008年至2015年，他先后担任神州租车车辆管理中心副主任和收益管理负责人。2018年5月起担任瑞幸咖啡COO，2019年2月起任董事。

根据《瑞幸闪电战》，这位COO负责监测每日的公司运作，并直接报告给首席执行官，需要全面负责公司的市场运作和管理，同时参与公司整体规划，完善公司运营管理等。

虽然是瑞幸的高管之一，但据Wind数据显示，瑞幸咖啡持股5%以上的股东名单中并没有刘剑的名字。而据公开资料显示，刘剑只拥有47408股期权，期权行权价格为0.1美元，行权期限为10年，平均每年约有4740股期权可以行权，按照崩盘前瑞幸股价26美元的股价计算，仅12万美元。显然，这区区80多万人民币不足以让刘剑冒这么大的险去造假推高股价。

假设刘剑是为了把业绩做得更好看而虚报额度，并非没有这个可能，但对一家上司公司高管来说，做法的确有些幼稚，况且22亿如此巨大的数额想要逃过公司财务总监的法眼也并非易事。

涉及到公司最核心的数据，难道只有刘剑知道？CEO和董事长在长达半年多的时间里竟毫不知情？

股权质押获利25亿美元，公司高管如何自证清白

刘剑最近一次也是唯一一次公开露面是在2019年9月瑞幸子品牌“小鹿茶”独立运营发布会上。除了刘剑，瑞幸咖啡中最为被外界熟知的是所谓的神州系“铁三角”，即神州系创始人陆正耀、愉悦资本创始人刘二海、大钲资本创始人黎辉组成。陆正耀也是瑞幸咖啡背后的实控人，掌控全局，负责解决早期资金问题和内部管理，刘二海和黎辉负责更高层面的外部资本运作。

3月27日，先是铁三角之一的愉悦资本创始人刘二海刚辞去其在审计委员会的职务。但愉悦资本方面还称，迄今为止并未出售任何瑞幸咖啡的股票。

而铁三角的另一位——大钲资本老板黎辉，却在3天前减持了4416万股，更早的1月8日，大钲资本还曾减持3840万股，其14.06%下降至8.59%。

作为瑞幸咖啡掌管全局的陆正耀，此前对瑞幸咖啡的大部分投资均以借款名义收回。

另外，根据瑞幸2020年1月8日披露的二次招股文件，董事会主席陆正耀、公司CEO钱治亚、陆正耀的亲属Sunying Wong分别质押了所持有ADS的30.0%、46.8%、100.0%，合计质押的ADS占到公司总ADS的24.1%，这部分质押约可获得25亿美元的现金。

其实，大股东股权质押就可能蕴含着掏空行为，大股东通过股权质押将股权套现获得现金，还能够保留控制权，即股东可得到全部的控制权收益，而仅仅承担现金流权部分的成本。这就是现金流权和控制权的分离，它降低了大股东的掏空成本。

从2月底开始，中概股公司纷纷开始披露2019年四季度及2019全年的财报报告。为何瑞幸迟迟不披露，这段时间，瑞幸在干啥？

从2017年成立至今，争议就一直伴随着瑞幸咖啡。它被质疑烧钱补贴、商业模式难以为继，但却在短短两年时间里，募集了超过10亿美元资金，开出了超过4500家咖啡门店，刷新了中概股最快上市纪录。

暴雷之后，瑞幸又将面临什么？有媒体报道，根据美国法律，一旦瑞幸咖啡面临集体诉讼，根据计算，获奖面临700多亿人民币的赔偿。

上一次瑞幸面临烧钱危机时，二级市场救了它，而这一次，资本神话破灭之后，谁能拯救这家公司的命运。

文章来源：齐鲁晚报·齐鲁壹点记者 李晓东

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