旗下拥有两家上市公司，产业触角延伸至 生活、医疗养老、地产酒店、金融 等领域，通过短短二十几年的时间便构筑了一个庞大的资本帝国，而这一切都离不开这位曾经在资本市场上长袖善舞的大佬刘绍喜。 或许是冒进的扩张， “宜华系”的现金流危机像一把达摩克利斯剑悬在刘绍喜的头上。

4月26日晚间，宜华生活发布公告称，4月24日收到中国证监会《调查通知书》，因涉嫌信息披露违法违规。受此消息影响，股价今日一字跌停。

根据宜华生活发布的2019年业绩预告显示，预计2019年度该公司的归母净利润亏损约为1.08亿元至1.59亿元；扣非归母净利润亏损约1.2亿元至1.75亿元。这是自2004年宜华生活上市以来，首次出现亏损。

值得注意的是，宜华生活被立案调查之前，4月24日，评级机构中诚信国际决定将其母公司宜华集团主体信用等级由AA-下调至A，将“17宜华企业MTN001”和“17宜华企业MTN002”的债项信用等级由AA-下调至A，同时将公司主体及上述债项信用等级继续列入可能降级的观察名单。

同一时间，上市公司宜华生活被调查，母公司宜华集团债项信用等级被下调。而这巧合的背后似乎都指向“宜华系”的现金流。

“大存大贷”惹质疑，下一个康美？

根据宜华生活发布的2019年业绩预告显示，预计2019年度该公司的归母净利润亏损约为1.08亿元至1.59亿元；扣非归母净利润亏损约1.2亿元至1.75亿元。

宜华生活在业绩预告中称，公司北美市场客户订单减少，且北美目前仍是其主要的销售市场之一，难以在短时间内转移销售中心，所以造成外销收入同比大幅下滑。

值得注意的是，就在业绩预告披露后不到两周，2月4日，宜华生活宣布将2019年度财务审计及内控审计机构由中审众环会计师事务所更换为亚太（集团）会计师事务所，选择的时间点颇为“敏感”。

其实这样的异常不是第一次出现在宜华生活上。早在2019年4月30日，宜华生活就收到了来自交易所的问询函，要求公司就货币资金、日常经营、资产等19个问题进行补充披露。

根据宜华生活的财报显示，2015年至2019年三季度，公司货币资金分别为34.26亿元、35.52亿元、42.29亿元、33.89亿元和26.64亿元。但现金充裕的情况下，宜华生活的有息贷款却不断增长。2015年至2019年三季度，宜华生活的有息负债总额分别为45.53亿元、65.15亿元、67.81亿元、70.03亿元和64.46亿元。

2015年公司的有息负债有45.53亿元，其中短期借款23亿元，应付债券17.88亿元；2019年三季度报，公司的有息负债就攀升至64.46亿元，与2015年相比，公司的短期负债增加了11.4亿元至34.44亿元，应付债券增加了4亿元至21.97亿元。

针对市场质疑的“存贷双高”问题，宜华生活在2019年5月16日回复表示最近三年内货币资金不存在任何形式的权益、支付等受限情况。不存在利用上述货币资金存款等向控股股东及其关联方提供担保、保证等任何形式的利益倾斜。

屋漏偏逢连夜雨，在宜华生活陷入亏损之际，“宜华系”的另一家上市公司宜华健康也公布了大额亏损预告，2019年预计亏损12.5-16.2亿。

商誉减值致宜华健康大额亏损

宜华健康1月23日披露2019年业绩预告称，预计2019年净利润亏损12.5-16.2亿元，同比上年下降804%至1013%。预计计提商誉减值10亿元至16亿元；应收账款坏账准备9000万元至1.6亿元；长期资产减值准备2亿元至3亿元。

值得注意的是，2019年3月底，宜华健康在回复实控人“场外配资炒自家股票爆仓”问询函时，否认配资。但宜华健康的现金流问题还是受到关注。

2007年，宜华地产（2015年更名为“宜华健康”）借壳s*st光电完成地产业务上市。2014年，宜华健康开始全面转向医疗产业，先后投资并购了医疗后勤承包商众安康、医疗服务管理提供商达孜赛勒康、血糖血压监测领域医疗器械厂商爱奥乐等。

宜华健康当前的主营业务为医疗机构投资及运营业务、养老社区投资及运营业务、医疗后勤服务业务、医疗专业工程业务等，四块业务分别由达孜赛勒康、亲和源、众安康3家子公司实际开展。

频繁的收购也让宜华健康资金吃紧，截止2019年三季度，宜华健康货币资金为1.64亿，有息负债31.59亿，其中短期负债17.08亿。

“资本教父”刘绍喜

潮汕地区富商巨贾云集，“宜华系”实控人刘绍喜也是其中之一。宜华集团成立于1995年，总部位于广东汕头。宜华集团官网介绍，公司是一家集住居生活、医疗养老、地产酒店、资本金融四大产业于一体的大型跨国企业集团，控股宜华生活和宜华健康两家上市公司。

2004年，宜华木业（现更名为“宜华生活”）成为潮汕地区首家登陆A股的民营企业。虽然上市之初就遭破发，但这在大部分上市公司还是国企的时期，刘绍喜在潮汕商界风光无限。

宜华木业上市后，刘绍喜加快了其资本运作进程。2007年，宜华健康借壳s*st光电完成地产业务上市。

此后，刘绍喜通过资本运作先后参股多家上市公司并斩获颇丰。

在宜华地产上市的同一年，同在广东汕头澄海区的骅威股份（现已更名为“鼎龙文化”002502.SZ）准备上市，于是刘绍喜通过其子刘壮青成立公司出资2200万持股25%，骅威股份上市后不断减持按当时股价折算盈利至少达10倍。

同样的运作复刻在皮宝制药（现已更名为“太安堂”002433.SZ）上，同年刘绍喜又通过次子刘壮超成立公司出资3000万持股20%，太安堂上市后增值近15倍。

据不完全统计，刘绍喜通过资本运作以类似的方式先后帮助东方锆业、东风股份、皮宝制药等近10家本土企业在国内成功上市。正因此，其被称为“资本教父”。

值得注意的是，在“运作”公司上市之际，刘绍喜也忙着为自己的资本帝国添砖加瓦。早在2013年，就有消息传出“宜华集团申报民营银行”。目前，宜华集团官网显示，“银行+保险+证券”已是“宜华系”新战略。

旗下的宜华资本已战略投资120多家上市公司和拟上市公司, 涵盖智能制造、消费升级、TMT、创新教育等诸多领域。参股包括银行、证券、保险在内的行业优质资源。

宜华集团陷现金流危机？

然而，在这庞大的资本版图下，刘绍喜的宜华集团近年现金流似乎有点“玩不转”了。

据2019年三季度显示，宜华集团总资产为559.54亿元，总负债为328.89亿元，其中流动负债242.49亿元。值得注意的是，宜华集团三季度的短期借款增加较快，从期初的59.42亿元，增长到了77.05亿元。而同期，宜华集团的货币资金总量却从46.35亿元减少为32.63亿元，货币资金明显不够偿还短期借款。

另外一方面，宜华集团的业绩似乎也出现问题。据2019年三季报显示，公司营收从上一期的83.90亿元，减少到了55.30亿元，而净利润下滑更为严重，从13.95亿元骤降至0.75亿元，降幅约为95%。

与此同时，宜华集团持有的两家上市公司大量股份均被冻结。宜华生活1月18日发布公告称，控股股东宜华集团持有的公司部分股份被轮候冻结，并已与冻结申请人达成和解，被轮候冻结股份已解除冻结。截至目前，宜华集团持有公司股份总数为4.3亿股，占公司总股本的29.02%。

另外，旗下宜华健康的股份亦被司法冻结。2020年1月23日，宜华健康公告称，公司控股股东宜华集团所持股1.12亿股（占公司总股本的12.80%）被司法冻结。

祸不单行，在股份被冻结之际，4月24日，评级机构中诚信国际决定将其母公司宜华集团主体信用等级由AA-下调至A，将“17宜华企业MTN001”和“17宜华企业MTN002”的债项信用等级由AA-下调至A，同时将公司主体及上述债项信用等级继续列入可能降级的观察名单。

种种迹象表明宜华集团的现金流并不乐观，而这位曾经长袖善舞的潮汕资本大佬似有廉颇老矣之感。