聚焦清华五道口首席经济学家论坛｜余永定：中国基础设施投资远未饱和

9月19日，2026清华五道口首席经济学家论坛在清华大学举行，主题为“2026中国与世界经济回顾和展望——全球再平衡与国际货币体系重构”。中国社会科学院学部委员余永定表示，当前经济增速5%左右，但并非不可避免。

中国社会科学院学部委员余永定。活动主办方供图

余永定介绍，美国20年代人均收入0.8万美元，到90年代为4.2万美元，涨了4倍，两个时期经济增长都在4%左右，因此不能随便挑出某一指标就断言增速必须下降。他还强调，不存在消费驱动的增长方式，从政治经济学到新古典理论均无此说。ConferenceBoard数据显示，全球平均增长3%多，资本存量增长2.8%，贡献最大。全要素生产率常是解释不清后的归类，不应神秘化。

在余永定看来，中国生产效率并非低效，从劳动生产率、资本产出率、全要素生产率三个概念来看，中国人均收入增长是世界最快之一，资本产出率中国为7左右，西方发达国家则为十几，日本更高，中国处于中上等水平，而所谓效率低，往往是因投资太多、边际收益递减，但从数据来看并不成立，中国基础设施投资远未饱和。

余永定还表示，当前的“十五五”规划提出明确基础设施建设目标，即六大骨干网络，否定了“基础设施饱和”的旧认识。此外，基础设施和公共投资不能只看商业回报，还要看社会效益、长期效益，比如高铁公司可能赔本，但沿途省市县都能发展。因此不能用简单商业回报衡量基础设施建设的意义，应从国家长远发展和国家安全考虑，当前基础设施远远不够，绝非饱和。

余永定强调，消费需求是内生变量，是收入、收入预期和财富的函数。短期财政刺激虽有助于消费增加，但不能改变长期趋势；如果收入预期不改变，刺激效果则有限，比如去年花了7000亿元，消费增速仍逐年下降，实践已证明。

余永定认为，提高基础设施投资是启动经济的有效办法，也是中国制度优势。从80年代、90年代到2008年、2009年，基本模式都是基础设施投资带动增速，增速上去后消费上去，进而巩固增长。他同时表示，中国财政是可持续的。

余永定指出，世界物价形势在变化，石油冲击下大家都在涨价，物价水平最低的是中国。美国问题越来越严重，国债收益率已破5%。此时采取扩张性财政货币政策掣肘因素很多，但机会窗口不能失去，否则通胀起来后再想降息非常困难。

对于当前中国减少美元资产持有，余永定分析认为，美国存在三个问题：一是国债上升，国债对GDP已经非常高；二是国际收支存量太高，美国外债21.27万亿美元，占GDP66%，2006年美国净外债1.8万亿美元，占GDP18%；三是IT泡沫问题，是否破灭不敢肯定，但有很大问题。国际研究组织也强调存量国际收支不平衡对世界经济的影响。

在余永定看来，关键要加紧国内政策调整，采取更具扩张性的财政货币政策。中国有充分空间，要抓紧落实建立现代化基础设施体系，尽快规划，把规划转为项目，把项目转为实际工作量。（何颖 黄凌屹）

制作 曹宇

编校 延晨 徐蓉

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