百瑞吉北交所上市：营收依赖单一产品，功能性护肤品连亏三年

9月24日，常州百瑞吉生物医药股份有限公司（证券简称“百瑞吉”，证券代码920201）正式在北京证券交易所挂牌上市。截至当日收盘，百瑞吉报72.35元/股，较16.77元的发行价涨幅达331.43%，总市值49.36亿元。

公开资料显示，百瑞吉由留美科学家舒晓正博士于2008年4月28日成立，主要从事生物医用材料等产品研发、生产和销售。公司核心产品为交联透明质酸钠凝胶系列，用于宫腔、盆（腹）腔及鼻（窦）腔等术后创伤修复。

回溯上市路径，百瑞吉最初瞄准科创板。2023年7月，公司启动IPO并辅导备案；2024年8月，受沪深IPO收紧影响转道北交所；10月24日先在新三板挂牌（代码874637）；12月启动北交所上市申请；2025年1月收到首轮问询。其间因财务报告到期补充审计，审核两度中止又恢复。2026年1月21日过会，6月提交注册，9月7日开启申购，9月24日敲钟。从新三板挂牌算起，全程约两年。

本次发行，百瑞吉发行价为16.77元/股，公开发行822.5832万股，发行后总股本6822.5832万股，对应发行后市值约11.44亿元；募集资金总额约1.38亿元，扣除发行费用后净额约1.06亿元，全部投向“可吸收可降解生物医用材料产业基地建设项目”。

业绩方面，2023年至2025年，百瑞吉营业收入分别为1.98亿元、2.31亿元和2.84亿元，净利润分别为5007.84万元、5231.16万元和7634.01万元。2026年上半年，公司实现营收1.76亿元，同比增长24.71%；净利润5229.51万元，同比增长28.34%。

百瑞吉预计2026年前三季度实现营业收入2.3亿元至2.5亿元，归母净利润5950万元至6500万元，分别较2025年同期增长14.98%至24.98%和5.29%至15.03%。公司在招股书中提示，随着公司业务规模扩大，收入和利润基数持续增加，公司保持高速增长的难度有所提升。

值得注意的是，百瑞吉跨界布局的功能性护肤品业务，连续三年持续亏损。

2021年，百瑞吉依托自身在透明质酸钠材料领域的技术积累，跨界推出敏感肌功效护肤品牌“VITREGEN维缇芮生”，试图在医疗器械主业之外打造第二增长曲线。从招股书披露的财务数据来看，2023年至2025年三年间，该业务板块营业利润分别亏损923.39万元、1240.25万元、191.50万元，三年累计亏损约2355.14万元。

截至目前，VITREGEN维缇芮生在小红书平台累计粉丝数达1.2万，天猫官方旗舰店粉丝达19.5万，旗下光珀面霜、紧实面霜等核心畅销产品累计销量达数万单。

百瑞吉在招股书中解释称，该业务市场拓展初期，为快速建立品牌认知、拓展市场份额，公司投入了较多市场推广费用。但化妆品市场竞争激烈，若推广效果不及预期，实现盈利的时间可能超出预期，长期亏损将对整体盈利能力产生不利影响。

而从收入结构看，百瑞吉的业绩仍高度依靠一款产品。2023年至2025年，宫腔用交联透明质酸钠凝胶（宫腔领域）产品收入分别为1.30亿元、1.51亿元、1.57亿元，占主营业务收入的比例分别为65.59%、65.37%和55.40%。目前公司其他防粘连产品仍处于市场开拓阶段，尚未形成较大规模的收入。

对于单一产品依赖风险，百瑞吉则表示，短期内对宫腔领域产品存在一定依赖，若该产品市场增速不及预期，或受行业政策影响收入大幅下降，将对经营业绩产生不利影响。