葛小波辞任总裁，副总裁胡又文辞职，国联民生股价连日低迷，无锡国资增持8134万元护盘

作者：张静文

10月8日晚间，无锡国联民生证券发布提示性公告，因股价持续低于承诺阈值，控股股东、无锡市国资委旗下无锡国联集团触发增持承诺，拟最低增持8134万元。

来自无锡国资的护盘信号之外，公司年内股价持续走弱，传统优势业务营收下滑，叠加核心高管退场，这场备受市场期待的券商整合，已然进入深度磨合的关键考验期。

国联民生证券 图源：无锡日报

无锡国资“如约”出手护盘

年内股价已下跌约17%

8.936元/股，是被写进承诺函的护盘“红线”。

2025年，国联证券吸收合并民生证券时，国联集团曾出具承诺函，承诺自发行完成之日起36个月内，如国联民生股票连续20个交易日收盘价低于发行价11.17元/股的80%，即8.936元/股，国联集团将在6个月内增持公司股份，金额不低于其上一年度从公司取得的现金分红。

如今这条红线已被跌穿。根据公告，截至9月30日，国联民生股票收盘价已连续20个交易日低于8.936元/股。把时间线拉得更长些，国联民生股价年内持续承压。根据公开数据测算，截至10月9日，公司A股股价年内累计下跌约17%；10月9日收盘报8.49元/股，较11.17元/股的发行价折价约24%，总市值约482.28亿元。

财务数据显示，国联民生2025年度利润分配方案为每股派发现金红利0.06元（含税），以总股本56.81亿股计算，现金分红总额约3.41亿元。其中，作为第一大股东的国联集团持股13.56亿股、持股比例约23.86%，对应分得的现金红利约8133.76万元，这也是此次增持金额的下限。

需要关注的是，国联集团在本次重组中认购的股份锁定期为取得标的资产之日起60个月或新增股份发行结束之日起36个月（以孰晚者为准），短期内本无减持压力。此次增持更多是向市场传递控股股东对公司长期价值的信心。

除了控股股东出手护盘之外，国联民生也尝试自救，以挽救“跌跌不休”的股价。7月19日晚间，国联民生发布整合以来的首次回购计划，计划拿出1亿至2亿元自有资金，以集中竞价方式回购公司股份。

上半年净利大涨近26%

投行投资两大优势业务失速

国资增持，向外传递出稳定股价的信心，但资本市场的信心终究需要业绩来托底。如果只看净利润，国联民生今年上半年成绩单堪称亮眼。

财务数据显示，2026年上半年，国联民生实现营收45.70亿元，同比增长13.93%；归属于上市股东的净利润14.15亿元，同比增长25.57%。但从各大业务板块拆分来看，这份财报成色却有些复杂。

增长引擎集中在经纪财富管理、资管、信用交易板块。其中，经纪及财富管理业务实现收入18.58亿元，同比增长55.49%，受益于市场成交回暖，基金投顾与产品销售规模持续扩容；信用交易业务实现收入3.94亿元，同比增长31.25%；资产管理及投资业务实现收入4.65亿元，同比增长58.02%。

与之形成反差的，则是两大传统优势业务的收缩。整合之前，民生证券投资银行业务已是行业公认的头部力量。证券投资方面同样特色鲜明，民生证券固收投资实力突出，国联证券则在权益自营领域积累深厚，二者本被市场寄予互补协同的期待。

然而，今年上半年，国联民生投资银行业务、证券投资业务的收入，都出现了同比下滑。其中，投资银行业务实现收入4.08亿元，同比下降24.97%；证券投资业务实现收入11.88亿元，同比下降29.58%。

有券商研报将其解读为业务整合的磨合期。2025年年初，国联民生为合并制定了战略整合计划，母公司聚焦固定收益、股票衍生品等自营业务；财富、资管、投行分别由民生证券、国联资管、国联民生承销保荐三家专业子公司承接。

随着今年8月财富子公司的设立方案落地，国联民生的业务切分正式完成。整合的框架已经搭好，但传统强项能否借此走出承压期，或许才是检验这场重组成色的关键。

葛小波因个人原因辞任总裁

过渡期后会迎来人事巨变？

业务重构行至深处，人事调整随之浮出水面，今年，国联民生迎来密集高管变动。

9月18日，国联民生证券发布公告称，副总裁胡又文因个人原因选择辞职。其于2021年8月加盟民生证券任研究院院长、副总裁，合并后承担起两家券商团队整合的重任。

胡又文 图源：民生证券

行业分析指出，胡又文辞任与国联民生组织架构变更直接相关。前述提到，国联民生将财富管理资产划转至民生证券，固收与权益自营划回母公司，民生证券注册资本由115亿降至15亿，研究所下沉至财富子公司，胡又文因此不再适合担任母公司副总裁，但仍担任研究院院长。

如果说胡又文的变动更多是架构调整的必然结果，那么公司核心人物葛小波的离任则更令市场意外。8月21日，国联民生宣布，葛小波因个人原因辞去公司执行董事、总裁、董事会风险控制委员会委员、董事会战略与ESG委员会委员等职务。

葛小波 图源网络

从国联证券由区域中型券商迈向综合性大型券商的整合历程来看，葛小波是关键人物之一。其于2019年加入国联证券，同年10月正式出任公司总裁。在葛小波任上，公司顺利完成A股上市，打通“A+H”境内外双融资渠道；2021年完成A股增发；2023年收购中融基金；2025年成功并购整合民生证券。

有知情人士透露，葛小波的辞任，更多是出于个人职业规划、生活方式以及家庭因素的考量。未来，其大概率将赴香港发展，或加盟华兴资本。而截至目前，国联民生尚未迎来新的总裁，执行副总裁汪锦岭代为履行总裁职责。10月8日，汪锦岭被提名为执行董事候选人。

此外，2025年8月，顾伟接替葛小波出任国联民生董事长，同时兼任国联集团总裁和民生证券董事长。有行业分析指出，顾伟的兼任大概率是整合期过渡。等整合完成、总裁人选正式落定，无锡国资另行安排专职董事长并非没有可能。

尽管国联民生方面强调，“产业投行、科技投行、财富投行”的核心战略清晰坚定，“并非个人意志的产物”，但葛小波的出走，仍让市场对公司多了一分审视。重组后的关键过渡期尚未走完，业务结构优化、管理层平稳交接、新增长支点的确立，都还有待后续业绩作答。

编辑：徐培琪