传音预计下周赴港上市，发售价较A股折让，节后首日股价重挫

10月7日，传音控股正式启动港交所主板招股程序，拟全球发售8664.83万股H股，预计10月15日在港交所挂牌上市。

此次发售价区间为每股35.30港元至38.80港元。按发售价区间上限38.80港元测算，其H股发售价较A股现价存在折让。截至10月9日收盘，传音控股A股收报48.95元/股。若以9月30日A股53.80元/股的收盘价为基准测算，其H股招股价相对A股收盘价折让约38%至44%。

国庆长假后首个交易日（10月8日），传音控股A股遭遇重挫，最终收跌14.31%，报46.10元/股。

招股书披露，以中间价37.05港元测算，本次IPO预计集资净额约31.18亿港元。在资金用途分配上，约40%的募资净额将被重点投向AI相关技术研发。

同时，公司引入包括GIC、易方达、金兴环球〔BYD（H.K.）Co., Limited全资〕、Digimoc（联发科技股份有限公司全资）、宏芯宇香港、科宇盛达等基石投资者。

财务方面，2026年上半年，传音控股实现营收354.31亿元，同比增长21.85%；归母净利润17.73亿元，同比增长46.22%。2024年，传音控股曾创下687.15亿元的营收峰值，同期净利润为55.97亿元。

市场占有率方面，2025年公司在非洲市场按手机销量排名第一，市场份额为53.1%。根据招股书，按2025年的手机销量计，传音控股为全球手机市场第三大厂商。其中，智能机在全球智能机市场的占有率为7.1%，排名第六。在南亚的巴基斯坦和孟加拉国，其智能机市占率均排名第一；在中东市场排名第二，2025年中东市场份额为18.9%。

业绩修复并非完全由出货规模扩张驱动。面对存储等元器件价格大幅上涨，传音控股在上半年密集调整产品价格，推动智能手机平均售价（ASP）上升。与此同时，受历史低价库存影响，成本上涨向销售端的传导存在滞后性，提价与低价库存共同推高了当期毛利率表现。

随着低成本库存逐步消耗，供应链压力正加速显现。招股书提及，2026年初为应对存储芯片价格大幅上涨而增加了采购数量。在今年第一季度，传音控股提前囤积存储等原材料以锁定部分成本。一季报数据显示，截至2026年第一季度末，传音控股存货达到142.2亿元，较2025年末增加约53.2亿元。

现金流方面，今年上半年，其经营活动产生的现金流量净额由正转负。根据招股书披露，截至2026年4月30日止四个月，公司经营活动所用的现金流量净额为-52.76亿元。在对价格极度敏感的非洲等新兴市场，提价策略的边际效应正在递减。在成本端向终端传导受限与海外市场竞争加剧的双向挤压下，传音控股未来的利润空间仍面临不确定性。