金价牛市之下，黄金存货曾达30亿元的萃华珠宝为何黯然退市？｜大鱼财经

一个跨越三个世纪的百年品牌，头顶“关东珠宝第一店”称号的萃华珠宝，最终走向A股退市终局。10月15日，深交所发布公告，因*ST萃华未能在法定期限内披露2025年年报，触及规范类退市条款，决定终止其股票上市，股票自2026年10月23日起进入退市整理期。

这家2014年登陆深交所主板的老牌珠宝企业，去年黄金存货曾一度高达29.81亿元，却在黄金行业整体景气上行的周期里，陷入存货疑点、债务逾期以及涉嫌财务造假等多重危机，成为A股珠宝板块强退市新规下极具警示意义的样本。在黄金消费结构分化、行业加速洗牌的背景下，萃华的落幕再次提醒，企业必须守住财务真实、内控健全及信息披露合规的底线，才能穿越周期。

年报失联、债务爆雷，巨额存货困局压垮经营基本盘

多重风险叠加之下，萃华珠宝退市结局早已锁定。

债务与现金流层面，风险持续发酵。截至2025年9月末，公司短期借款17.07亿元，长期借款2.67亿元，但账面货币资金仅4.38亿元，叠加交易性金融资产3.94亿元，资金储备难以覆盖短期债务。2025年前三季度，公司经营活动现金流净额仅4556.03万元，同比大幅下滑58.72%，企业经营造血能力明显不足，资金周转高度依赖新增借款滚动偿债。

2026年2月，公司及子公司出现多笔贷款逾期，逾期本金规模2.54亿元，大量银行账户被冻结，资金链实质性断裂，公司股票被实施其他风险警示，简称变更为“ST萃华”。彼时，公司披露相关公告称，因公司资金紧张，流动性短缺，公司及子公司多笔金融机构贷款逾期违约。多家金融机构已提起诉讼或仲裁，从而导致公司及子公司主要银行账户被人民法院冻结，对公司业务开展带来重大影响。

同时，公司存货管理、大额资金进出管理等方面存在的问题，不仅导致会计师事务所出具无法表示意见的审计报告，也成为公司2025年年报难产的直接导火索。

今年4月，萃华珠宝审计委员会、独立董事亦先后发布督促函，要求尽快完成2025年年度报告及相关文件的编制。但在法定期限（2026年4月30日）前三天，公司独董甚至连年报初稿都没有收到。

直至5月6日，公司以“定期报告涉及的部分信息需要进一步核实、补充完善”为由，宣布无法在法定期限内披露2025年年报、2026年一季报。随后，萃华珠宝因“未按规定披露定期报告”，年内第二次被证监会立案调查。

7月7日起，公司简称变更为“*ST萃华”，股票再次连续六个交易日跌停。萃华珠宝此次发布的公告表示，公司股票自10月23日起进入退市整理期，退市整理期为15个交易日，预计最后交易日期为11月12日。退市整理期届满的次一交易日（11月13日），深交所对公司股票予以摘牌。此外，公司股票在退市整理期交易期间，将不筹划或实施重大资产重组。

主业松散、跨界折戟，内控失序埋下退市深层隐患

一家131年的珠宝老店，从上市到退市只用了12年。杀死它的，不是竞争对手，不是市场周期，而是它自己。

萃华珠宝的退市，并非单纯行业周期冲击导致，而是长期内控失效、财务治理漏洞累积爆发的结果。值得注意的是，截至今年9月，萃华457家门店里433家是加盟，直营只有24家，品牌控制力几乎为零，主业长年萎靡不振堪称致命伤。

值得一提的是，公司2022年曾以6.12亿元收购思特瑞锂业51%股权，从传统珠宝业务切入锂盐赛道，形成珠宝加锂盐双主业格局。2025年中报显示，珠宝产品收入占比72.83%，锂产品及加工收入占比21.73%，锂盐业务已成为公司重要组成部分。

不过，锂盐行业的周期波动远超预期，思特瑞锂业的业绩不达标，导致实控人陈思伟很可能对上市公司负有补偿义务，而其所持上市公司股票已被诉前保全冻结，名下房产及其他股权投资也遭冻结，补偿能力存疑。

更加不利的是，黄金珠宝行业天然具备重库存、高资金占用的特征，金价剧烈波动进一步放大经营难度。企业备货需要占用巨额资金，一旦销售周转放缓，黄金存货就会持续吞噬现金流。头部品牌依托强大供应链、稳健内控及多元融资渠道，能够对冲金价波动与库存风险；而中小上市珠宝企业普遍面临资金成本高、内控薄弱、门店管理松散等短板。

行业分化之下，不少企业试图跨界转型寻找增量，萃华布局锂盐赛道正是这一思路的代表。但跨行业经营对管理能力、资金储备提出极高要求，跨界业务很难快速反哺主业，反而容易分散管理层精力，掩盖原有内控漏洞。在资本市场严监管背景下，依靠跨界题材、账面修饰美化业绩的模式不再可行。

金价红利形同虚设，存货失真锁死企业自救通道

市场疑惑的是，既然*ST萃华主营业务是黄金珠宝，考虑到2025年黄金价格大涨，理论上*ST萃华大可以将库存变现，来化解流动性危机。

事实上，从资产权属来看，企业大量黄金存货早已用于质押融资，对应多笔银行授信，未经债权人同意，无法随意出售变现。一旦擅自处置质押存货，将直接触发贷款违约，引发加速到期与诉讼保全。叠加债务逾期之后，公司陷入多起诉讼，银行账户、相关资产陆续被法院冻结保全，即便存在未质押库存，资产处置流程也受到司法程序限制，自主变卖资产的操作空间基本消失。

更深一层的核心矛盾在于存货真实性存疑。*ST萃华此前曾披露审计机构对其2025年财报的审计情况说明，立信中联当时表示，在对公司的存货监盘中发现，“存货实存数量与财务报表结存数量存在重大差异”，无法判断财报中存货科目的真实性和准确性。这意味着财报上数十亿元存货账面价值，不能直接等同于真实可售卖的黄金现货，自然难以通过变卖库存回笼资金。

从资本市场角度，该案例提示投资者，品牌历史悠久不等于资产安全，账面盈利不等于现金流健康。不少珠宝企业账面利润受金价、存货计价、非经常性损益影响较大，需要穿透审视存货真实性、债务结构以及现金流质量，不能仅看利润表数字判断企业价值。

萃华珠宝的落幕，为整个消费实体上市公司敲响警钟：品牌沉淀和行业红利都无法替代规范治理。在消费行业洗牌、注册制与退市新规常态化的时代，企业必须守住财务真实、内控健全、信息披露合规的底线，才能穿越周期。

记者：苏冉 编辑：吕冰 校对：李莉