【券商聚焦】国元证券首予海致科技（02706）买入评级 指其图计算技术领先

金吾财讯 | 国元证券经纪（香港）发布研报指，首次覆盖海致科技（02706）给予“买入”评级，目标价45.42港元，较现价33.30港元有约36.4%上涨空间。海致科技为国内领先产业级AI解决方案提供商，形成Atlas图谱解决方案与Atlas智能体两大产品线，累计服务超400家B端头部客户，覆盖金融、政务、能源、电信、高端制造及超100个应用场景。

据弗若斯特沙利文，中国产业级AI解决方案市场规模预计由2025年约654亿元（人民币）增至2029年约2,861亿元（人民币），2025-2029E复合增速约44.6%；政策明确2027年智能体等应用普及率超70%。公司以自研图计算底座叠加图模融合构筑护城河：AtlasGraph为国内首款基于Rust自研的新一代云原生实时并行图数据库，2023年以45%优势刷新LDBC基准测试世界纪录；自研图计算引擎性能达PowerLyra系统的118倍；Atlas智能体兼容超100个大语言模型。2024年公司以约50%份额位居中国以图为核心的产业级AI智能体市场第一。客户复购率超70%。

报告预计公司2026-2028年收入（人民币）分别为9.71/13.69/18.64亿元，同比增速56.4%/41.0%/36.1%，其中Atlas智能体收入4.37/7.87/12.34亿元，为核心增长引擎；综合毛利率分别为47.3%/49.5%/51.1%，经调整净利润分别为0.41/0.75/1.48亿元。基于DCF估值，测算合理股权价值约156.04亿元（人民币）。

报告提示风险包括AI技术迭代不及预期、业务发展不及预期、市场竞争加剧、宏观与政策风险、应收账款与客户集中风险。