AI巨头，更新招股书

【来源：第一财经】

2026.11.03

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作者 | 第一财经 吕倩

当地时间11月2日，Anthropic最新修订版IPO招股书披露，公司前三季度营收达到332.42亿美元，同比增长1206%。

但第三季度营收环比增速从第二季度的144%降至47%，经营业绩按GAAP（美国公认会计准则）口径也由盈转亏。

与此同时，公司披露了约8954亿美元的算力及基础设施采购、租赁承诺，并首次在招股文件中明确提示：内部估计显示，未来模型可能很快触及其负责任规模化政策（RSP）中“AI显著加速进展”的风险阈值。

增长背后是高昂的算力成本。数据显示，Anthropic今年前三季度计算与基础设施支出达到188.08亿美元，同比增长329%，占营收57%。其中第三季度单季算力与基础设施支出约98.63亿美元，同比增长约382%，占当季营收的58%。第三季度公司经营亏损5.67亿美元，而第二季度曾实现9.74亿美元经营利润。

Anthropic方面解释称，第三季度新增50亿美元短期算力成本，另有约20亿美元捐赠配比计划的非现金支出。前三季度经营亏损为12.6亿美元，但剔除股权薪酬、非现金慈善捐赠及和解费用后，调整后经营利润为41亿美元。

此次公司披露的算力及基础设施承诺总额约8954亿美元，其中约4475亿美元预计在2030年底前发生，未来12个月（自2026年10月1日至2027年9月30日）到期约698亿美元。

此外，总额中约2138亿美元对应的是在相关安排生效前附有终止权或先决条件的承诺，这些条件包括合作伙伴获得融资、设施就绪及监管审批等。Anthropic警告称，部分合作伙伴依赖第三方融资建设算力，若融资收紧，相关产能可能延期、缩减或涨价。

修订文件第29页还新增一项值得关注的风险披露：基于内部估计及对未来模型的预期，Anthropic预估可能很快达到RSP所定义的“由AI带来的显著加速进展”阈值。

该标准指AI推动的进展速度达到一年相当于此前2018年至2024年两年的基准进展。公司强调，目前尚未认定任何现有模型达到这一阈值，仍在评估相关数据。这意味着AI辅助研发可能加速模型迭代，也可能使安全、对齐和评估能力跟不上技术进步。

据市场消息，部分现有及潜在投资者目前考虑的Anthropic估值约为1.5万亿美元，低于此前约2万亿美元的预期。

另外，公司头部竞品OpenAI也面临类似压力。据市场消息，OpenAI新一轮融资目标已从300亿美元降至200亿美元，目标估值从1.4万亿美元降至1.25万亿美元。科技股回调、AI基础设施融资成本上升，以及投资者对巨额算力支出回报周期的审视，正共同改变资本市场对AI公司的定价。

两家公司的估值预期调整并不意味着AI需求见顶。Anthropic前三季度营收仍增长超过12倍，企业客户持续扩张。但市场已开始从追逐收入增速，转向追问利润能否持续、算力承诺能否兑现，以及AI能否真正提高研发效率。

微信编辑 | 七三

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